人民币汇率升值预期渐浓？

近期海外风险事件不断，人民币汇率波动加大 。在连续升值后 ，在岸 、离岸人民币汇率22日双双走低
。同时
，人民币中间价连续3个交易日调升，调整幅度逐渐加大。总体来看 ，9月以来，中间价保持稳定
，人民币汇率市场价格也从本轮调整高位回落 。

人民币近期波动较大

10月22日，在岸
、离岸人民币汇率双双走低。Wind数据显示 ，22日在岸人民币兑美元即期汇率16:30收盘价报7.0817
，较前收盘价跌139个基点
。截至北京时间20:00，离岸人民币报7.0755 ，较前收盘价跌59个基点。

此前
，在岸、离岸人民币连续三个交易日都在升值 。在岸 、离岸人民币上周分别累计上涨175基点、157基点
。同时，美元指数则持续下跌。上周美元指数连跌4个交易日 。10月17日下午 ，欧盟与英国确认达成脱欧协议
，欧元
、英镑大涨，美元指数跌破98点大关
。上周六 ，英国议会取消对脱欧新协议表决
，本周一(21日)美元止跌反弹，截至目前仍在回升 ，但尚未回到98一线。

莫尼塔宏观研究指出，上周美元指数大幅下跌
，原因主要有二：一是英国与欧盟达成新的脱欧协议，刺激欧元跳涨;二是美国工业产出、新屋开工 、零售销售等多项数据不佳 ，拖累美元表现 。

近期人民币走势较震荡
，总的来看，人民币兑美元汇率已从本轮调整高位回落 ，保持在8月下旬水平
，即7.07上下
。21日，在岸人民币兑美元即期汇率收盘站上7.07 ，相比9月初低点已反弹超过1100个基点。尽管22日有所回调
，但相对9月下旬仍在高位 。

中间价充当稳定器

在人民币兑美元汇率波动不断的同时，中间价变动相对稳定
。10月22日 ，银行间外汇市场上人民币兑美元汇率中间价报7.0668
，调升12个基点，已连续3个交易日调升。

历史来看 ，大多数时间人民币兑美元中间价
、在岸人民币兑美元汇率、离岸人民币兑美元汇率都较为一致，但继今年第二季度开始
，三者出现较大背离 。8月以来，在岸 、离岸人民币汇率与中间价持续出现较大背离。以离岸人民币和中间价的背离程度为例 ，今年4月最大价差才300多基点
，但5月中旬扩大至超1000基点的价差，8月5日更是出现最高价差 ，1760点
。

这表明中间价的调整幅度较大程度低于在岸
、离岸人民币波动
，人民币汇率逆周期调节加强。Wind数据显示，9月人民币兑美元汇率中间价调整幅度大大缩窄 ，除9月5日调整幅度为26个基点
，其余时间都不到10个基点，中间价保持平稳 。分析人士表示 ，逆周期因子明显走高后
，人民币对美元中间价会逆势保持相对稳定，人民币兑美元汇率快速贬值的走势会有所收敛
。国庆假期后 ，中间价调整幅度加大，15日以来调整幅度都在10个基点以上。

近年来在应对汇率波动过程中
，央行积累了丰富的政策工具 。2018年11月以来，中国人民银行先后在香港发行了11期央行票据 ，规模共计1300亿元人民币
。分析人士指出
，离岸央票的发行可影响离岸市场的人民币拆借利率，提高做空成本、降低套利动机 ，从而影响汇率。

多因素利好后市

近两周
，三大人民币汇率指数全线下跌 。中国外汇交易中心10月21日早间公布的数据显示，截至10月18日 ，CFETS人民币汇率指数为91.06
，按周跌0.27;BIS货币篮子人民币汇率指数为94.64，按周跌0.25;SDR货币篮子人民币汇率指数为90.97 ，按周跌0.43
。

分析人士指出
，人民币汇率指数下跌，与欧洲货币相对美元升值幅度更大有关。兴业投资研究指出 ，上周欧盟峰会前各方不断释放乐观信号，增强市场对英国有序脱欧的信心
，英镑盘中振幅接近500点 。英镑大涨最大的受益者是同为欧系货币的欧元，再加上市场基本排除了欧央行12月进一步降息的可能性 ，欧元短线上涨势头猛烈
。

兴业投资研究认为
，近期英国脱欧进程仍将占据汇市焦点，随着欧央行利率决议临近 ，市场注意力将可能快速转移。此外
，各国将再度迎来前瞻性数据PMI报告，将对近期较敏感的市场产生扰动 。

展望后市 ，莫尼塔宏观研究认为
，当前中美利差持续处于较高水平 、政府鼓励外资流入资本市场
、中国经济失速下行担忧减弱、美元处于磨顶状态等因素将对人民币汇率形成利好。

中金固收团队指出，若美元走弱 、人民币升值 ，境外机构可能加速布局中国债市
。8月份人民币汇率破7
，境外机构都相对谨慎，债券购买量有所下降 ，但9月以来，随着投资者意识到中国并没有主动引导汇率贬值的意图
，且人民币走势在破7后相对稳定，境外投资者再度重新增加对中国债券的配置。从托管数据来看 ，境外机构9月合计增持863亿元债券
，持债力度为今年以来的次高位，仅次于5月的1031亿元 。

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